國壽安保基金：股市仍維持向好

物價(jià)溫和，財(cái)政支出前置，經(jīng)濟(jì)溫和回落的趨勢或逐步確認(rèn)。工業(yè)品價(jià)格仍維持?jǐn)U張，環(huán)保政策仍在繼續(xù)推進(jìn)，受其影響四季度各月份PPI環(huán)比可能仍將維持正值。10月CPI反彈至1.9%，豬肉CPI同比跌幅繼續(xù)收窄到-10.1%，食品端的溫和漲價(jià)預(yù)期可能成為今年四季度乃至明年影響通脹的重要因素。我們認(rèn)為油價(jià)和食品價(jià)格是影響CPI的兩個(gè)上行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，后續(xù)仍需持續(xù)跟蹤。

財(cái)政支出前置，10月財(cái)政支出同比降幅較大，支出同比下降主要是今年支出進(jìn)度加快，部分支出在前期體現(xiàn)較多，相應(yīng)后期支出量減小，但與此同時(shí)政府性基金支出較強(qiáng)，不宜過度悲觀。

國壽安?；鹫J(rèn)為，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒁詷O其溫和的態(tài)勢回落，同時(shí)環(huán)保等因素保證價(jià)格相對高位，企業(yè)盈利仍處于改善區(qū)間，整體上對股票市場略向好，債券市場短期小幅承壓。

債券市場方面，上周資金面整體較為寬松，央行凈投放由緊趨松也對資金面有一定呵護(hù)。市場情緒依然偏謹(jǐn)慎，利率債面對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)相對鈍化，進(jìn)出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期均未對現(xiàn)券造成明顯影響。全周利率債收益率持續(xù)上行，10年期國債、國開債分別上行近2bp和10bp。近期國開債調(diào)整幅度明顯大于國債，一方面與長端國債收益率升至高位后配置價(jià)值上升有關(guān)，另一方面交易盤緊張情緒下政金債受沖擊可能較大。信用債短端調(diào)整幅度依然不及利率債，帶動(dòng)短融信用利差持續(xù)壓縮。不過，中票收益率出現(xiàn)明顯調(diào)整。在利率債持續(xù)走弱的背景下，信用債盡管有票息支撐，但未來可能仍會面臨一定的補(bǔ)跌壓力。

國壽安?；鹫J(rèn)為，本周臨近繳稅，資金利率可能會有所上行，但從央行態(tài)度來看，其無意推高市場利率，整體仍將延續(xù)“削峰填谷”操作。10月經(jīng)濟(jì)較9月出現(xiàn)邊際下行是大概率事件，且年內(nèi)通脹壓力不大，債市來自基本面的沖擊可能有限。

海外市場來看，近期美債、歐債收益率均出現(xiàn)抬升，但考慮到中美利差處于歷史高位，短期對國內(nèi)市場的傳導(dǎo)也比較有限。不過，PPI回落速度不及預(yù)期疊加油價(jià)持續(xù)上漲抬升市場通脹預(yù)期，長端利率可能仍將承壓。整體來看，市場情緒在監(jiān)管憂慮、通脹預(yù)期等因素影響下依然偏弱。不過，10月銀行初現(xiàn)逢高配置利率債的苗頭，雖然一級招標(biāo)顯示需求仍然不強(qiáng)，但利率升至高位區(qū)間、疊加機(jī)構(gòu)交易心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，債市持續(xù)大跌的風(fēng)險(xiǎn)在下降。短期我們維持謹(jǐn)慎判斷，堅(jiān)持票息策略的同時(shí)可密切關(guān)注未來債市超調(diào)后的機(jī)會。

股票市場方面，上周股指表現(xiàn)相對較強(qiáng)，中小創(chuàng)表現(xiàn)相對較好，兩市成交2.60萬億元，較前值放量1900億元。上周上證綜指漲1.81%，深圳成指漲3.83%，上證50漲2.21%，滬深300漲2.99%，中小板漲4.02%，創(chuàng)業(yè)板漲3.69%。上周行業(yè)漲幅前三分別為家用電器(7.10%)、通信(6.71%)和電子(6.35%)，漲幅后三的行業(yè)分別為建筑裝飾(-1.05%)、銀行(-0.38%)和房地產(chǎn)(0.10%)。

概念指數(shù)方面，上周藍(lán)寶石、芯片國產(chǎn)化、無線充電概念位于漲幅前列，而上海自貿(mào)區(qū)、長江經(jīng)濟(jì)帶、智慧農(nóng)業(yè)概念跌幅居前。國壽安?；鹫J(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)韌性仍相對較強(qiáng)，短期溫和回落已經(jīng)逐漸有數(shù)據(jù)驗(yàn)證，但回落幅度有限，企業(yè)盈利仍保持向好。近一周市場情緒再度出現(xiàn)高漲狀態(tài)，顯著超出市場預(yù)期。

我們認(rèn)為市場溫和向好的格局未變，年末受制于市場博弈因素，可能會出現(xiàn)震蕩，甚至不排除市場進(jìn)一步走強(qiáng)。慢牛格局未改，當(dāng)前環(huán)境是較好的調(diào)倉機(jī)會。行業(yè)方面，首選金融行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)，積極布局年末估值切換行情。主題方面，建議短期參與部分熱門主題的博弈機(jī)會，繼續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、人工智能等。