上市風波再起 娃哈哈資本化心思難測

轉自微信公眾號 北京商報（ID:BBT_JLHD）

娃哈哈登錄資本市場再次上演“狼來了”戲碼，不過，這次距上市娃哈哈離得很近。娃哈哈董事長宗慶后的獨生女兒宗馥莉日前被爆收購中國糖果受到廣泛關注，娃哈哈借殼上市傳言再起。4月12日，娃哈哈集團相關負責人再次予以否認，并表示，該宗收購為宗馥莉個人行為，與集團公司無關。不過，分析人士指出，娃哈哈集團近年業(yè)績增長步伐放緩，登陸資本市場并對接國際市場是更明智的選擇，堅守不上市，如何破局“老齡化”的產品結構，進一步拓展商業(yè)版圖將是首要難題。

1上市傳言不斷

中國糖果發(fā)布的公告顯示，主要股東嘉慶及Noble Core與潛在買家Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited訂立意向書，潛在買家擬作出可能自愿要約以收購公司投票權不少于50%，收購及自愿要約價格將基于宗馥莉進行的盡職審查厘定。該公司公告同時提示，可能收購事項及可能自愿要約將受制于數項條件是否達成。公告透露，潛在買家的最終實際擁有人為宗馥莉。

中國糖果背后是福建好來屋食品工業(yè)公司，主營好來屋品牌凝膠糖果、充氣糖果、硬質糖果及巧克力制品。于2015年在香港香港聯(lián)合交易所有限公司創(chuàng)業(yè)板上市，業(yè)績持續(xù)下滑。自2016年以來已經在炒作相關賣殼概念，公司原控股股東嘉慶發(fā)展有限公司（實際由中國糖果董事會主席許金培控制）的持股比例由2016年3月30日的51.99%逐步下降，至停牌前僅占比9.33%。

此次收購中國糖果，娃哈哈被指欲借殼上市。不過，娃哈哈集團一直堅持不上市原則，宗慶后曾表示娃哈哈不差錢，沒有通過上市融資的需要?！拔覀冇?00億的現金”，“上市企業(yè)造假多的去了”，宗慶后認為目前娃哈哈雖然沒有上市，公司治理水平遠高于一些上市企業(yè)。盡管此次的殼公司市值僅3億元，但被娃哈哈子公司收購，被不少市場人士看成是娃哈哈向上市邁出的第一步。北京商報記者致電娃哈哈外聯(lián)部主任盧東了解相關情況，盧東表示，“那是他（宗慶后）女兒的公司，跟我們沒有關系?！?/p>

2“老齡化”之殤待破

國內消費升級的背景下，作為國內老牌食品飲料生產企業(yè)，娃哈哈近年來業(yè)績中規(guī)中矩。2010年，娃哈哈集團董事長宗慶后曾表示，“再造一個娃哈哈”，爭取三年內實現年銷售收入1000億元，但是如今的娃哈哈卻似乎與這一目標相行漸遠。根據此前全國工商聯(lián)發(fā)布的《2016中國民營企業(yè)500強發(fā)布報告》，2015年娃哈哈營業(yè)收入494億元，排名民營企業(yè)500強中的第70位，相較于2014年收入暴跌226億元。對于這一問題，娃哈哈公司曾對北京商報進行了獨家回復，認為業(yè)績下滑與刨除子公司營收以及網絡謠言造成的影響有關，然而仍有業(yè)內人士分析認為，娃哈哈產品結構以及內部管理的老齡化，才是該公司業(yè)績下滑的癥結所在。

中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，目前娃哈哈較為依賴自己的三大單品：營養(yǎng)快線、純凈水、爽歪歪。其他產品及新品，均遭遇了失敗?？v觀娃哈哈近幾年的新品，有一個共同特點是上市快、消失的也很快。以2014年娃哈哈重磅推出的富氧水新品為例，一經推出便遭到了行業(yè)專家的炮轟，被指涉嫌虛假宣傳，還沒熬過4個月的鋪市期就已經開始降價促銷。此后，更是遭到國家飲用水新國標“不得用概念作為飲用水名稱”這一新規(guī)的要求，很快便消失于市場。

宗慶后曾公開向媒體表示，飲料行業(yè)正面臨著下滑趨勢，娃哈哈的增速從往年的20%多，下滑到2015年4%多，2016年上半年只有2%多。業(yè)績增長遭遇天花板的娃哈哈也在嘗試多元化發(fā)展，童裝、奶粉、商場、白酒娃哈哈都所涉獵，但上述多個領域的項目的發(fā)展也并不亮眼，難以作為新的業(yè)績增長點。

3資本市場牛刀小試

作為宗慶后的獨生女兒，宗馥莉被外界公認為娃哈哈接班人。2004年，宗馥莉大學畢業(yè)后回國不滿一年開始擔任娃哈哈蕭山二號基地管委會副主任，4個月之后兼任杭州娃哈哈童裝有限公司與杭州娃哈哈卡倩娜日化有限公司總經理。2010年，她又成為杭州宏勝飲料集團有限公司總裁，承擔娃哈哈集團三分之一的產品代加工業(yè)務。同時，主營食品香料、機械模具、印刷包裝和飲料生產等。

2016年，宗馥莉推出以她自己的英文名Kelly命名的全新品牌——“Kellyone”個人定制果蔬汁，并成立電商公司運營。高端、個性和小眾化的定位，與娃哈哈三十多年來的產品創(chuàng)新思路迥異。有報道稱，宏勝集團員工的平均年齡在30-35歲，許多90后員工直接參與到Kelly One項目，他們在項目中運用互聯(lián)網思維改造最傳統(tǒng)的飲料行業(yè)，并用社群概念進行個性化定制。

相比父親較為保守的經營理念，宗馥莉開放的思維顯得與娃哈哈格格不入。宗馥莉此前在接受采訪時表示，對娃哈哈的銷商體系乏力、長線產品缺失、多元化業(yè)務泛濫以及以父親為核心的企業(yè)人事架構、內部管理等問題感到不滿與煩惱。2010年，宗慶后拋出進軍零售業(yè)計劃，目標為3-5年內開設100家商場或綜合體。外界此前的消息稱此業(yè)務系由宗馥莉負責，對此宗馥莉明確否認，“我不知道他為什么開這個，跟我一點關系都沒有，我其實不支持他這么做?！?/p>

關于此次收購中國糖果，有分析稱，宗馥莉掌握的子公司買殼上市，說明她對引入外部資本持更加開放的態(tài)度。同時，這也可能意味著娃哈哈這個中國著名的飲料食品巨頭已經開始了它的權力換代交接之路。這一切的背后或許說明，宗慶后與其女兒對資本市場的態(tài)度或已達成了共識，曲線登錄資本市場只是牛刀小試。

朱丹蓬指出，宗慶后作為一個傳統(tǒng)的生意人，從創(chuàng)業(yè)到現在，是從不相信股市的，而這也是娃哈哈一直不上市的重要原因。宗馥莉則對于上市有著自己的計劃，未來她可能會先將自己旗下的企業(yè)上市，如果有機會的話，也不排除將娃哈哈并入上市公司的可能。宗馥莉此次并購中國糖果是具有前瞻性、戰(zhàn)略性的布局，為宏勝甚至是娃哈哈集團的上市做好提前準備。但是娃哈哈近年來業(yè)績在下滑，上市后也不會有太多的投資者以及券商的青睞和追捧。

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