證監(jiān)會亮劍高送轉(zhuǎn) 超高預(yù)案火速“瘦身”

證監(jiān)會主席劉士余怒批“10送30”全世界罕見的話音剛落，此前提出此高送轉(zhuǎn)預(yù)案的7家公司中有5家便火速調(diào)整預(yù)案，調(diào)整幅度最大的要數(shù)金利科技，由每10股轉(zhuǎn)增30股降至每10股轉(zhuǎn)增6股。此外還有4家原來擬“10轉(zhuǎn)增20”的也進(jìn)行了下調(diào)。

第一財經(jīng)獲悉，部分上市公司下調(diào)資本公積金轉(zhuǎn)增比例是不想因“高調(diào)”而被抓典型，向監(jiān)管思路看齊?！敖陙?，高送轉(zhuǎn)開始不斷攀升，如果不打擊的話，就不只是‘10送30’了，沒有最高，只有更高?！庇匈Y深業(yè)內(nèi)人士表示。

“資本公積金的大比例轉(zhuǎn)增其實是一個增資擴股的行為，如果動機不純的話，就容易變成了股價操縱、內(nèi)幕交易?！痹谖錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長、教授董登新看來，若難以核查出上市公司高送轉(zhuǎn)背后的違法違規(guī)行為，可以采取其他定向的強化監(jiān)管的威懾方法，監(jiān)管層可以指定第三方機構(gòu)對提出高送轉(zhuǎn)預(yù)案的上市公司近3年財報進(jìn)行重新審計，以看是否存在財務(wù)造假，從而起到聲東擊西、降溫高送轉(zhuǎn)氛圍的作用。

隨著監(jiān)管層的持續(xù)嚴(yán)監(jiān)管表態(tài)，如今高送轉(zhuǎn)板塊以及作為高送轉(zhuǎn)主力的次新股板塊的行情連續(xù)遭遇重挫。董登新表示，相信后市人氣會大降，關(guān)鍵看證監(jiān)會如何出手，且投資者也要自我覺醒，對上市公司高送轉(zhuǎn)行為要用腳投票，以自我保護。

多家公司火速調(diào)整高送轉(zhuǎn)預(yù)案

4月8日，劉士余在中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會上表示，“10送30”的高送轉(zhuǎn)方案在全世界罕見，必須列入重點監(jiān)管范圍。

話音剛落，在“每10股轉(zhuǎn)增30股”之列的凱龍股份便迅速做出反應(yīng)，于4月10日晚間公告稱，將原來的分紅送股預(yù)案“每10股轉(zhuǎn)增30股派現(xiàn)5元”變更為“每10股轉(zhuǎn)增15股派息8元”。該公司給出的調(diào)整理由中，提到“高度重視監(jiān)管部門的監(jiān)管理念和監(jiān)管導(dǎo)向”。

一天后的4月11日晚間，這一現(xiàn)象便集中爆發(fā)，原來在“每10股轉(zhuǎn)增30股”陣營中的金利科技、合眾思壯、合力泰3家公司也均公告要調(diào)整高送轉(zhuǎn)預(yù)案，其中金利科技調(diào)整為“每10股轉(zhuǎn)增6股”;合眾思壯在下調(diào)至“每10股轉(zhuǎn)增20股”的基礎(chǔ)上，增加了擬每10股派現(xiàn)1元(含稅);合力泰在當(dāng)日還進(jìn)行了臨時停牌，并在晚間披露新的預(yù)案為“每10股轉(zhuǎn)增10股，每10股派息0.84元(含稅)”。

同日，還有原來擬“每10股轉(zhuǎn)增20股”的興源環(huán)境、北信源、索菱股份3家公司也提出變更分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案，其中，興源環(huán)境和索菱股份均在原來的基礎(chǔ)上對轉(zhuǎn)增股數(shù)進(jìn)行了調(diào)整，為“每10股轉(zhuǎn)增10股”;北信源則是由原來的“每10股派息0.25元(含稅)，每10股轉(zhuǎn)增20股”變更為“每10股派息0.4元(含稅)，每10股轉(zhuǎn)增15股”。

從上述7家公司分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案的調(diào)整情況來看，金利科技轉(zhuǎn)增股數(shù)的調(diào)整幅度最大，新的預(yù)案相較原來，每10股轉(zhuǎn)增縮水了24股;合力泰則次之，每10股轉(zhuǎn)增縮水了20股。

“調(diào)小一點沒有那么突出，像以前公司被排在前面，跟監(jiān)管思路差不多就好了?！焙狭μ┳C券事務(wù)部人士回應(yīng)轉(zhuǎn)增股數(shù)下調(diào)幅度較大的原因時表示，原來計劃分紅送轉(zhuǎn)方案時的條件與現(xiàn)在的情況并無變化，根據(jù)深圳證券交易所的要求，“10送8”以上是高送轉(zhuǎn)，“我們高送轉(zhuǎn)10送10屬于正常，以前高送轉(zhuǎn)也一般都是以‘10送10’為主”。

上市公司因監(jiān)管趨嚴(yán)而調(diào)整分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案的動作還在持續(xù)中，4月12日晚間，原計劃“10轉(zhuǎn)30派2元”的贏時勝也重修了預(yù)案，變更為“10轉(zhuǎn)15派3元”;在“每10股轉(zhuǎn)增20股”陣營中的賽摩電氣則是由原來預(yù)案中的“每10股轉(zhuǎn)增20股”變更為“每10股轉(zhuǎn)增8股”。

以此來看，在2016年度的分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案中，目前每10股轉(zhuǎn)增30股的上市公司還剩下大晟文化、東方通2家。

對于上市公司陸續(xù)下調(diào)送轉(zhuǎn)預(yù)案，有市場人士表示，在嚴(yán)監(jiān)管下，有的上市公司可能心虛了，但也不排除有的公司經(jīng)過證監(jiān)會道義勸告突然反省了。

“高送轉(zhuǎn)+減持”、“高送轉(zhuǎn)+股權(quán)激勵”的套路此前在A股市場盛行，在中泰證券中小盤分析師看來，根據(jù)證監(jiān)會的監(jiān)管口徑，這些高送轉(zhuǎn)的套路將是監(jiān)管重心。

在3月24日，證監(jiān)會再度重申將對高送轉(zhuǎn)進(jìn)行嚴(yán)監(jiān)管。滬深交易所也在近期展開“閃電式”問詢，直指高送轉(zhuǎn)是否與業(yè)績相匹配、有無股東減持等。此前計劃“每10股轉(zhuǎn)增10股”的鹽湖股份便因為高送轉(zhuǎn)預(yù)案收到深交所的問詢函，雖然目前該公司仍未給出回復(fù)，但已經(jīng)將預(yù)案調(diào)整為“每10股派現(xiàn)0.2元(含稅)，每10股轉(zhuǎn)增5股?！?/p>

證監(jiān)會將如何出手?

高送轉(zhuǎn)實質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對上市公司的盈利能力并沒有任何實質(zhì)性影響，也無法提升上市公司價值，送轉(zhuǎn)后每股收益還因股本擴張而下降。從市場影響看，“高送轉(zhuǎn)”不僅是概念股炒作的常見類型，也容易被信息合謀類市場操縱借道藏身。

“資本公積金的大比例轉(zhuǎn)增其實是一個增資擴股的行為，從某種意義上講也可以看成是對股價的管理，但是這個股價管理背后有不純動機的話，就容易變成了股價操縱、內(nèi)幕交易。”董登新舉例稱，若一家上市公司業(yè)績一般般，沒有很高的成長性，而資本公積金大比例轉(zhuǎn)增之時，恰臨定增發(fā)行的股票鎖定期滿或者大股東持股鎖定期滿，那么在這個時間窗口前后實施高送轉(zhuǎn)，便極有可能涉嫌股價操縱。

在董登新看來，資本公積金送轉(zhuǎn)比例沒有合理不合理之說，只是要看有沒有配合市場炒作、配合大股東減持、配合定向增發(fā)解禁、配合大機構(gòu)減持或炒作等嫌疑，關(guān)鍵是看背后有沒有操縱嫌疑，“上市公司有沒有被利益集團游說、綁架，主要從大股東、大機構(gòu)、大資金三個方面去核查”。

以高送轉(zhuǎn)為由頭假定上市公司有違法違規(guī)嫌疑，從而核實相關(guān)的證據(jù)存在一定的難度。董登新認(rèn)為，可以采取其他定向的強化監(jiān)管的威懾方法，監(jiān)管層可以指定第三方機構(gòu)對提出高送轉(zhuǎn)預(yù)案的上市公司近3年財報進(jìn)行重新審計，看是否存在上市公司財報因會計師事務(wù)所失職而蒙混過關(guān)，是否存在財務(wù)造假的行為。

“槍打出頭鳥，針對資本公積金較大比例送轉(zhuǎn)的上市公司，可以先不定義其存在未違法違規(guī)行為，查財務(wù)報表可以是一個聲東擊西的懲治辦法?！倍切卤硎荆瑢τ贏股上市公司而言，最具威懾力的一個手段便是查信息披露，以往的信息披露是否真實，這其中近3年的財報是重點核查目標(biāo)，如此，把道義勸告和審計抽查的威懾結(jié)合起來，一舉兩得，也可以大大提高上市公司信息披露的質(zhì)量。

4月8日，劉士余在中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會上也提出，對從事高送轉(zhuǎn)企業(yè)年報審計的會計師事務(wù)所也要列入檢查范圍。

“目前而言，監(jiān)管層可以對已經(jīng)實施高送轉(zhuǎn)的上市公司，率先入場對財報進(jìn)行重新審計。”董登新提出建議。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前，2016年度分紅送轉(zhuǎn)已實施的上市公司中，“10送30”已經(jīng)實施完畢的上市公司有易事特和南威軟件兩家;另外“每10股轉(zhuǎn)增20股以上”已經(jīng)實施完畢的上市公司有4家，分別為云意電氣(每10股轉(zhuǎn)增28股)、飛凱材料(每10股轉(zhuǎn)增25股)、樂心醫(yī)療(每10股轉(zhuǎn)增22股)、光迅科技(每10股轉(zhuǎn)增20股)。

作為只是一個數(shù)字游戲的高送轉(zhuǎn)，其本身并不創(chuàng)造價值，但市場因?qū)ι鲜泄竟蓛r具有“填權(quán)”預(yù)期，從而對高送轉(zhuǎn)股票趨之若鶩，營造炒作氛圍。然而隨著監(jiān)管層的持續(xù)嚴(yán)監(jiān)管表態(tài)，如今高送轉(zhuǎn)板塊以及作為高送轉(zhuǎn)主力的次新股板塊的行情連續(xù)遭遇重挫。

Wind概念板塊中的高送轉(zhuǎn)概念指數(shù)，在劉士余怒批高送轉(zhuǎn)之后的首個交易日跳空下跌3.97%，4月10日至4月12日期間累計下跌4.65%;次新股板塊則表現(xiàn)得更為明顯，4月10日當(dāng)天重挫6.31%，4月12日再度下跌2.72%，位居Wind概念板塊跌幅榜前列。

“這說明證監(jiān)會的窗口指導(dǎo)有一定效果?！痹诙切驴磥?，相信后市人氣會大降，關(guān)鍵看證監(jiān)會如何出手。