央行工作論文:貨幣政策以控制通脹為主

20日，央行官網(wǎng)發(fā)布了工作論文《》，文中指出，中國貨幣政策既要以控制通脹為主還要兼顧轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融改革的需要。同時還表示，還要進一步完善公開市場操作一級交易商制度，在一定標準下擴大公開市場操作和SLF交易對象范圍，完善操作流程，減少市場資金套利機會，降低市場結(jié)構(gòu)因素導(dǎo)致的流動性沖擊放大效應(yīng)，有效開展利率引導(dǎo)。

觀點摘錄：

文中指出，中國貨幣政策既要以控制通脹為主還要兼顧轉(zhuǎn)型發(fā)展和金融改革的需要。改革開放之初，由于體制改革和市場發(fā)展的漸進性質(zhì)，政府管理和調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行仍然多采用信貸限額管理等傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的工具和手段。

上世紀90年代以來，經(jīng)濟金融環(huán)境顯著變化，對宏觀調(diào)控提出了新的要求：

一是隨著市場化改革的日益深化，微觀主體自主決策的能力和意愿逐步增強，傳統(tǒng)行政化、數(shù)量型的直接調(diào)控效果弱化，需要向市場化、價格型的間接調(diào)控轉(zhuǎn)變。

二是新世紀以來特別是加入WTO后，對外開放進入新階段，國際收支持續(xù)雙順差、大量外匯占款導(dǎo)致流動性過剩，應(yīng)對通脹壓力需要高效的對沖操作平臺。

三是國際金融危機后，加強宏觀審慎管理成為共識，而實施資本充足、流動性和杠桿率、衍生產(chǎn)品集中清算等監(jiān)管要求，都需要金融市場 給予足夠的支持。

在這樣的背景下，人民銀行等相關(guān)部門積極采取措施，依托銀行間市場推動金融市場發(fā)展，加強市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高市場深度和廣度。實踐表明，銀行間市場（主要包括貨幣、債券和外匯市場）在擔當調(diào)控平臺方面具備獨特優(yōu)勢：

一是其面向機構(gòu)投資者和場外市場的特性適合宏觀管理部門開展相關(guān)調(diào)控工作。

二是銀行間市場的規(guī)模占據(jù)絕對主體地位，也是中國金融體系中各主要金融機構(gòu)進行流動性和投融資管理的主要平臺，其承載政策操作和傳導(dǎo)政策導(dǎo)向的能力較強。依托銀行間市場這一平臺，管理部門積極開展常規(guī)性和應(yīng)對危機沖擊的各項宏觀調(diào)控操作。

進入新世紀，人民銀行在銀行間市場積極開展公開市場操作，適時調(diào)節(jié)市場利率水平和引導(dǎo)市場預(yù)期，在缺少足夠的國債作為對沖工具條件下，2003年開始在銀行間市場發(fā)行中央銀行票據(jù)，年發(fā)行量從2003年的7200億元增長到2008年的4.2萬億元，有效對沖了流動性過剩，緩解了通脹壓力。

文中指出，從貨幣價格調(diào)控和利率走廊操作要求上看，中央銀行必須明確短端政策目標利率，以此為中心確定利率走廊區(qū)間，結(jié)合日常的公開市場操作，有效開展市場利率引導(dǎo)。因而，應(yīng)盡快明確新的短端貨幣政策利率和目標水平，在改進準備金付息方式和包括SLF在內(nèi)的再貸款（再貼現(xiàn)）安排的同時，確定適宜寬度的利率走廊區(qū)間，形成具有公開、透明、可信的能夠真正穩(wěn)定預(yù)期的利率走廊操作框架。

與此同時，還要進一步完善公開市場操作一級交易商制度，在一定標準下擴大公開市場操作和SLF交易對象范圍，完善操作流程，減少市場資金套利機會，降低市場結(jié)構(gòu)因素導(dǎo)致的流動性沖擊放大效應(yīng)，有效開展利率引導(dǎo)。在均衡水平政策利率基礎(chǔ)上，探索完善合格抵押品機制，結(jié)合MPA等宏觀審慎政策，進行貸款便利操作，以確保中央銀行資金安全，有效抑制金融機構(gòu)道德風(fēng)險。

(央行官網(wǎng))