螞蟻金服收購MoneyGram遭變數(shù)：新入局者看似遲到 實則“覬覦已久”

騰訊科技 紀振宇 發(fā)自硅谷

在螞蟻金服宣布以8.8億美元的價格收購美國匯款服務公司MoneyGram的六周后，一家名為Euronet的支付公司突然提出，要以10億美元，高出螞蟻金服15%的溢價對MoneyGram進行收購。

這則消息看似是螞蟻金服的國際化之路上突然冒出了一只“攔路虎“，但實際上，Euronet早已對MoneyGram的匯款業(yè)務覬覦已久，早在2008年和2013年便分別提出過兩次對后者的收購要約。螞蟻金服此前的報價或許在一定程度上刺激了Euronet，令其進一步提高收購價碼，這一次顯得更加勢在必得。

Euronet這個此前在金融世界之外幾乎毫無存在感的公司，在這樁收購上顯得異常高調，其在收購要約發(fā)布當天同時向股東和投資者闡釋了其收購MoneyGram的充分理由。

從業(yè)務上看，MoneyGram的匯款業(yè)務能夠為Euronet帶來很好的補充，對沖其在過去大部分匯款業(yè)務集中于美墨兩國之間，由于政策變動帶來的風險，同時，MoneyGram帶來的匯款業(yè)務增量也與其去年所提出的增加匯款業(yè)務規(guī)模的業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃相吻合。Euronet稱，收購將在下一年直接產生協(xié)同效應削減6000萬美元成本。

除了闡述自身的收購理由外，Euronet還明確列舉了其作為美國公司與螞蟻金服相比，政策上的便利優(yōu)勢。由于螞蟻金服的收購屬于外資投資行為，需要經(jīng)過美國財政部下屬的外國投資委員會的批準，未來還包括匯款執(zhí)照的控制人變更等州一級層面的審核，將使得整個收購過程繁雜冗長。

在要約消息發(fā)布后，在納斯達克交易所上市交易的MoneyGram股價上漲近25%至每股15.77美元，甚至高于Euronet提出的每股15.20美元的報價，反映了投資者認為這樁收購或將陷入一場“價格戰(zhàn)“的預期，同在納斯達克上市的Euronet股價也出現(xiàn)小幅上揚。

對于估值超過450億的螞蟻金服來說，國際化是其上市前沖刺必須講好的“故事“，此前，其已經(jīng)通過投資收購的方式將業(yè)務拓展到印度、泰國等東南亞地區(qū)，但美國市場注定是一塊難啃的骨頭，尤其是在美國新任總統(tǒng)特朗普上任后，提出加大外國投資審查，保護美國公司利益這樣的大背景下，則顯得更為艱難。美國眾多主流媒體當天不約而同地用”bidding war“（”報價戰(zhàn)“）這樣的字眼，既反映了這樁收購目前所出現(xiàn)的戲劇性變化，還包含了更多微妙的含義。

MoneyGram可對沖Euronet業(yè)務風險 符合其長期戰(zhàn)略

Euronet Worldwide是一家從事電子支付服務的公司，提供傳統(tǒng)的ATM和Pos機、信用卡、借記卡以及轉賬匯款等服務。Moneygram則是一家以匯款為主要業(yè)務的公司。

目前Euronet的業(yè)務涉及全球160個國家，在41個不同國家有辦公機構，而Moneygram在全球200個國家有業(yè)務，并且有超過35萬個當?shù)貦C構。

從收入構成來看，Euronet和Moneygram之間的區(qū)別和聯(lián)系也一目了然。Euronet業(yè)務主要可以分為EFT交易、epay部分以及匯款部分。其中匯款業(yè)務部分收入占比最大，為41%，根據(jù)去年全年公司總收入19.6億美元計算，匯款業(yè)務去年全年獲得的收入為8億美元。

Euronet過去12個月收入構成

與這筆收購相關性最大的也是匯款部分業(yè)務，因為Euronet和螞蟻金服共同看中的Moneygram從事的主要業(yè)務就是匯款，2016年全年，Moneygram匯款業(yè)務收入達13億美元，占當年全部總收入近90%。

Moneygram過去12個月收入構成，近90%來源于匯款收入

在2016年的年報中，Euronet就明確表達了未來在匯款業(yè)務方面的策略：增加匯款業(yè)務量，同時追尋除了美國和墨西哥之間匯款之外的更多的美國和國際間匯款的業(yè)務機會。

根據(jù)這樣的業(yè)務策略，Moneygram無疑是Euronext的一個極優(yōu)收購標的。

首先，Euronet目前自有的國際匯款業(yè)務，大部分來源于美國和墨西哥之間的匯款業(yè)務，但隨著美國新任總統(tǒng)特朗普可能的一系列不利于美墨雙邊關系的政策，或將給Eruonet的業(yè)務帶來許多負面沖擊，Euronet也在其年報中提出，“我們的匯款業(yè)務依賴于貨幣的自由流動，美國總統(tǒng)特朗普、部分國會成員和政府官員建議對北美自貿協(xié)議進行重新談判，并且關稅、海關稅和其他貿易措施將可能影響美國和墨西哥的貿易?！?/p>

反觀Eruonet的收購標的Moneygram，由于其大部分匯款業(yè)務已經(jīng)實際發(fā)生在美國以外，因而受到美國和單一國家貿易政策變動的風險已經(jīng)被極度分散化。根據(jù)該公司2015年的年報顯示，從2013年至2015年，從美國以外發(fā)起的匯款業(yè)務收入占總的全球匯款業(yè)務收入的比例分別為40%、41%和43%，呈現(xiàn)逐漸增長趨勢。

因而，收購在全球更廣泛國家和地區(qū)擁有匯款業(yè)務的Moneygram，能夠對沖上述風險，并且同時實現(xiàn)Euronet增加匯款業(yè)務量規(guī)模的策略。

其次，由于業(yè)務上的高度相似和互補性，Euronet對Moneygram的收購還能帶來協(xié)同效應的額外成本的削減，根據(jù)Eruonet的內部測算，如果對Moneygram的收購成功，將在第二年節(jié)約約6000萬美元成本。同時，這筆收購在財務上的好處還包括降低債務杠桿、增加自由現(xiàn)金流等。

并非半路殺出的“程咬金”

Euronet突然宣布對Moneygram的收購要約對許多人來說很意外，這家總部位于堪薩斯的公司此前在金融世界以外幾乎沒有任何存在感，但這樁看似以外的收購，絕非一時沖動之舉，而是有著戰(zhàn)略眼光的深思熟慮的結果。

實際上早在螞蟻金服之前，Euronet早就對Moneygram覬覦已久，并分別在2008年和2013年兩次出價，對后者提出正式收購要約。

從Euronet此次提出的最新的收購要約來看，或許也是受到了螞蟻金服的收購意愿刺激，在螞蟻金服報價后6周后，給出了更加誘人的價碼，顯得更加勢在必得。美國的很多主流媒體都不約而同的在標題中放出了“bidding war“（”報價戰(zhàn)“）這樣的字眼。

在發(fā)布收購消息當天，Euronet便向股東及投資人明確列舉了幾點其優(yōu)于螞蟻金服的優(yōu)勢：

首先，報價更高。Euronet報出的每股15.20美元的收購價格，要比螞蟻金服的報價高15%，比Moneygram過去三個月以交易量為權重的平均價格要高38%。

其次，Euronet的收購將省去繁雜的海外投資審核程序，不需要經(jīng)過美國外資投資委員會的審查，不需要州一級的關于變更匯款執(zhí)照控制人的程序。

Euronet給出的收購方優(yōu)勢對比：螞蟻金服需經(jīng)過重重審核

根據(jù)Euronet展示的這份優(yōu)勢對比顯示，螞蟻金服若想成功收購Moneygram，需要經(jīng)過復雜的審核程序，包括美國外資投資委員會的批準（包括應對任何國會成員或獨立第三方機構提出的關于國家安全方面的質詢、任何監(jiān)管機構所需的個人信息等），還需要涉及到匯款執(zhí)照控制權的變更。

Euronet的首席執(zhí)行官邁克 布朗稱，“我們認為Euronext與Moneygram的結合能夠帶來更多的機會，雙方互補的業(yè)務和文化將會共同打造一家為美國和海外顧客帶來實際利益的全球性支付公司。“

對于螞蟻金服來說，這家估值估值已經(jīng)超過750億美元的公司，將拓展海外業(yè)務作為其上市前沖刺的重要一步，此前，螞蟻金服已經(jīng)收購投資等行為對東南亞的泰國、印度市場有所布局，但美國市場注定是一塊難啃的骨頭，這樁收購的變局，現(xiàn)在還加入了更多政策環(huán)境的變量，令收購本身不再是一樁單純的商業(yè)行為，接下來需要等待MoneyGram以及螞蟻金服雙方對這一新報價的回應。